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《巴芒演义》读后感

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发表于 2020-4-24 08:02:37 | 显示全部楼层 |阅读模式
  《巴芒演义》读后感悟
  原创 我樂苦多Zero Zero的晒衣场
  这是Zero的第41篇原创文章.
  感谢伙伴帮忙,今天终于收到唐朝老师的新书《巴芒演义》,短短几个小时内经历价值投资的百年历史,看完之后,大呼过瘾!
  看到标题第一时间想到的是《三国演义》,演义,作为小说体裁之一,大多以章回体为主,特点是依傍史传,再现成文,偏重叙述,故事性强,行文浅显,通俗易懂。唐朝老师完美的融合了演义的生动和传统金融的枯燥。
  用老子道德经来概括我读过的感受:道生一,一生二,二生三,三生万物,万物归一,复归于道。
  在我看来本文的道指的是:价值投资。
  Part.1
  道生一
  提到价值投资之道,以一代大师华尔街教父为开篇,格雷厄姆的思想体系是铁定无法避开的话题,他的两本传世巨作《证券分析》和《聪明的投资者》迄今也是经典。
  文章前五回介绍了格雷厄姆的从普通人到宗师的坎坷成长史,从备受磨难获得奖学金,再到步入华尔街小试牛刀,投机,套利,透过烟蒂股,名震四方,再到一波三折的起伏,最后出书封神。短短五章节,唐朝老师为我们塑造了一位有血有肉的人物,波荡起伏的故事,打动读者的同时,在历史文化与投资的结合中,帮助我们更好地认识大师。
  Part.2
  一生二
  文章第六回开始,主角巴菲特和芒格陆续登场,成为本文的核心主线。大部分投资者(包括我)都读过巴菲特的经典书籍和语录,在讨论巴菲特,很容易陷入把巴菲特标签化、神秘化、简单化的误区。“股神”,为了打破这些偏见,唐朝老师用了大量的故事文笔,从一个普通人的发展历程,为我们还原一个真实的巴菲特,原来股神也会投机,也经历过自我膨胀,也犯过大部分普通人所翻过的错误,也走过很多的弯路,也经历过大起大落,通过这一路跌跌撞撞中不断的成长、进步,在一次次困境面前历练之后,一点一点的修建自己的投资理念和决策,才最后封神。对我们自身的修行有很大的启发。
  巴菲特和芒格的价值观也存在的截然不同的差异,第二十六回中在对待金钱方面,对待人生的态度方面,巴菲特极度专注对于投资事业的热爱和投入无人能比,身价无数,却生活朴素,把巨额的财富当作一个讲坛,传播价值。在家庭、婚姻、生活、子女教育等各个方面都做出了很多重大牺牲。
  相比之下芒格更诠释了完美人生,在芒格看来,积累金钱并非世上唯一有趣的事情,他兴趣广泛,态度洒脱,喜欢用钱给自己和家庭创造更多的乐趣和体验。
  但这并不影响他们成为天下无双的一对完美搭档。或许唐朝老师也想告诉我们,每个人的选择都不同,适合自己的价值观才是最适合。
  Part.3
  二生三
  构成股神修炼的三座关键里程碑
  1957年到1971年的烟蒂股体系以及投资美国运通由烟蒂概念向陪伴优质企业成长的探索。
  这个阶段模式是复制老师格雷厄姆,主要分为套利类,低估类,和控制类。捡烟蒂,针对公司市值小,市值低于净营运资产的三分之二,买入后上涨就卖出赚钱,买入下跌,就继续买入直至进入董事会甚至控股,然后推动公司实施分红,回购完成获利。通过此类方法实现了对桑伯恩地图公司,邓普斯特公司投资获利,尤其是投资收购伯克希尔。使得巴菲特从一位投资者进化成,投资企业家模式,并且完成了投资理念的进化。
  1972年到1999年底,从收购喜诗糖果转入陪伴优质性企业成长阶段。
  这个阶段在芒格的影响下, 巴菲特开始将自己的关注企业现有额资产清算体转化为关注企业未来自由现金创造能力,以合适的价格购买优质企业。并完成了喜诗糖果的收购,也为后续的可口可乐收购打下基础,这也正是巴菲特在投资之路上最终登顶封神的重要原因。
  2000年以后,回报率降低的潜在发展行业的整体收购,到对指数基金的认可。巴菲特的指导思想也是在不断的与时俱进,从对待指数基金的态度上可以看到,即使成为股神,依旧不断的接纳学习成长。
  1993年巴菲特致股东的信, 通过定期投资指数基金,一个什么都不懂的业余投资者竟然往往能够战胜大部分专业投资者。奇怪得很,当傻钱知道自己的缺陷时,它就不再是傻钱了。但是,如果你是稍有常识的投资人,对商业有基本了解的话,你应该能够找出5到10家股价合理且具备长期竞争优势的企业。
  2004年巴菲特致股东的信,过去35年来,美国企业创造出非常优异的业绩,按理说股票投资者也应该获得丰厚的回报,只要简简单单地搭上顺风车就可以了,持有低成本的指数基金就可以达到这样的目的。
  Part.4
  三生万物
  随着剧情的发展,越来越多的这些鲜活的面孔围绕着主人公涌现出来,蔡志勇,索普,米尔肯,费雪,凯恩斯,彼得林奇,香农,特朗普等等,大师们各成体系的投资思想,以及精彩绝伦的投资案例,与巴菲特和芒格的成长融合到一起,小说中的各种支线任务一般惊喜连连,各种碰撞分歧争论,并且为价值投资的发展、裂变、演进的整体历程增添了催化剂。
  在四十一回中,介绍了巴菲特的资产选择体系里的重要的模型。如何判断一个资产是否值得投资。资产分为三大类:
  有生产力的资产:也是巴菲特最青睐的,只需要投入少量的资本,就可以保持在通胀期间维持其产出的购买力,产生大量现金流,不断获得持续的收益,例如可口可乐,喜诗糖果,A股的贵州茅台这类优秀的企业。
  类现金资产:看起来十分安全,但是事实上是一种极度危险,产生少量现金流,容易受到通货碰撞而导致购买力不断减少的资产,例如银行存款,货币基金等的。
  无生产力的资产:自身不产生任何现金流,只能期待未来的涨幅来获取收益的资产,例如,黄金,房地产,艺术品等等。
  而后为我们汇总了四条有复制价值的投资之道,
  无门槛的低费率的指数基金模式。
  以格雷厄姆为代表确定的套利机会。
  分别以巴菲特,施洛斯为代表一揽子烟蒂模式。
  以巴菲特为代表的陪伴优质企业成长模式。
  四条路,由简入繁,循序渐进,难度越来越大。
  每个人在投资中自我不断成长,学无止境,是一条充实和满足的长路,美国作家约瑟夫坎贝尔把它称之为“英雄之旅”,完成了这个旅程的大师,会彻悟到这一点。而对于个人而言,选择一条适合自己的道路,并坚定的走下去。
  Part.5
  万物归一,复归于道
  文末最后一章,唐老师引用巴菲特农地投资案例,诠释了巴菲特价值投资体系的精髓,完整剖析了投资的几大核心要素,如何估值,如何面对市场波动,如何看待宏观,如何看待增长,如何做好投资。
  什么是估值?就是在可选择的投资对象中,比较真实回报率的大小,书中以买农地为例,因为每块地每年的净回报是10%远高于拿着钱所享受的3%-4%,所以选择买地,这就是估值。
  如何看待宏观预测?预测是废纸,没有人能够预测黑天鹅事件的发生,买农地的时候,未来一定会遭遇到槽糕的年份,但也一样会遇到风调雨顺的年份,长远来看两者对冲,直接忽略。
  如何看待增长?未来农作物的产量会提高,农作物的价格也会有一定幅度的上涨。农地带来的收入可以进行再投资,对于企业来说,持续不断的保留盈利,然后进行再投资。
  如何做好投资?真正关心的是事情就两件,农地产出是否持续令人满意。用农地产出在投资的回报率,对于企业来说,第一,企业经营收益是否持续令人满意,第二企业留存利润在投资的预计回报率如何。
  投资者只要抛开对土地之间的价格波动猜测,坚持每次决策都对农地品质及农产品有深入的研究,估值,比较,不断的学习和复盘,不断的提高自己正确的判断力就足够了。
  剩下的就借助组合和复利的威力,不断的放大正确的影响力,同时缩减错误的杀伤力,不断重复,滚雪球。
  投资和估值是一个永续的思维模式,永远比较,永远选择,永远让财务以收益率更高的资产形态存在。持续这场无限的游戏。
  不仅对于投资,对于人生选择,职业规划,时间规划亦如此。
  万物归一,复归于道。
  读完这本书,也希望启程自己的英雄之旅,和大师们一起前行。也再次感谢唐朝老师的新书,受益匪浅!
  - End -

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 楼主| 发表于 2020-4-26 08:03:42 | 显示全部楼层
  《巴芒演义》读后感

  原创 山下人 屯水

  《巴芒演义》是唐朝的第四本书,也是我读过他出的第四本书:)

  当当下单后,不到一周时间读完了这本近400页的书。满满的干货,翔实的内容;提笔想写点东西,却发现真不太容易。活脱脱的感受就是,如同让一位入门级的练武者来点评一下张三丰真人。。。

  四本书各自的侧重点完全不同;手1-2可以说是手把手的教授如何阅读财报,类似于庖丁教你如何解牛,更多的是“术”层面的体系与知识。而本书呢,则似一盏灯塔,把价值投资的前生今世乃至后续的路,照了个清清楚楚,说的个明明白白。

  《巴芒演义》有几点非常的有特色,以巴菲特、芒格为主线,介绍了价值投资的产生、进化史;穿插着诸多牛人的精彩投资案例。其中诙谐幽默的文风及独特的章回体更是带着唐朝独有的“中翻中”特色。

  思考与感悟:

  1、牛人并不是生来就牛的,但经过一些事之后,可以反思,可以进步;从别人的经历/教训中学到经验与心得,是一种不错的能力,自己不一定需要趟遍每一个坑。

  作为巴神的导师与老板,格雷厄姆从家境的巨变与混乱中进入华尔街,一开始也是标准的投机者,小有成就,代客理财,股市挫折导致在新婚过后甚至就想到自杀;之后逐步反思,小试牛刀,信心满满的成立基金,在1929大崩溃来临之前依旧因为贪婪(已经算比较保守,8-10%保证金可以交易的年代,把杠杆只保留在125%)完整经历了了三个腰斩,额外再奉送12%的跌幅的经历。

  这些经历相信很多的普通散户都有过类似的经历,但大师的区别在于反思及纠错能力超强。经历过90%跌幅后的格雷厄姆彻底变的保守。在随后的时光中利用烟蒂股,以及 证券分析,聪明的投资者 奠定了自己的一代宗师地位。

  巴菲特的所学,所思,所悟,形成了以喜诗糖果案例为界,划分成了烟蒂体系与伴随优秀企业成长 这两个泾渭分明的2个阶段。前者严格恪守老师的原则与教导,主要案例包括地图,风车,纺织厂,后者的主要案例包括喜诗糖果,华盛顿邮报,可口可乐,大都会,B夫人的家具商场等。

  书中也有阶段性踩坑的牛人带来的警示:宏观经济理论的创立者,全世界掌握经济数据最全面的人,20年的时间内,利用不同的组合来印证 基于信贷周期理论择时策略的失望,彻底放弃了通过预测宏观经济波动来进行投机的念头。

  香农在技术分析上耗费了大量的精力之后,也最终放弃了技术分析。

  连一向谨慎的芒格,在面对业务相对简单的可口可乐的估值及发展时,无论销量还是利润都作出了错误的判断。

  2、面对十级西格玛事件,该何去何从,做何选择?

  长期资本的顶级光环团队(能"点石成金"的华尔街债务套利之父梅里韦瑟,两位诺贝尔奖获得者 默顿,舒尔茨,前财政部副部长,美联储副主席),长期豪赌相关股票或债券的价格向"常态"收敛上,98年后随着亚洲和俄债务违约,导致30年国库券和29年国库券的价格发散,而非收敛。最后的结果是年初的创始人团队的19亿美元一次性输光。

  接下来更具讽刺意味的是,梅里韦瑟吸取了巨大的经验与教训,优化模型与算法,提升风控(杠杆严格控制在15倍以下),十年后,新成立的JWM基金再次清盘。

  萨缪尔等人的提醒:“小概率不等于不存在,大概率不等于必然,均值不等于现实。”面对凯利公式的理念精髓,一句话总结:“无优势不参与,有优势堵大点。”

  阅读这部分的时候,大家估计感受会更深刻一些。这几年的去杠杆,几轮股灾,脱欧,贸易战,新冠,这些都是投资中必然会遇到的各种各样的天鹅,即便没有上边这些,也会有其他黑天鹅飞出来。

  人一辈子富裕一次就可以了,反复的变富(此刻我想到了大作手中的利弗莫尔同学),多数人会疯掉的。

  3、能力圈的选择与应对

  早期巴神投资、收购伯克希尔时,应该是不懂纺织业的;以为捡了大便宜,经过痛苦的挣扎之后,近乎免费的把资产再送出去。期间耗费了宝贵的时间成本与巨大的资金回报(2018年巴神自己电视上说错失了2000亿美金的金钱)。

  粗暴一点判断,对于大多数的普通网民来说,应该是没有选股能力的。否则,应该也不会有股市中的1赢2平7亏的规则。

  博格已经对过往110年中美股标普500投资收益来源做了精细化的统计与划分,相信大家看到后会有不一样的感受与认知。

  若有选股能力,则精选自己能懂的公司,伴随;若没有,则etf 指数基金;这是一条可持续的康庄大道。

  结合最近发生的事情,多扯一句,不懂的事情不要去做;比如近期的原油宝事件。

  4、关于杠杆与做空

  巴神利用保险中的浮存金,其本质也是一种负债或杠杆。浮存金虽然在财务角度要归属到负债类别中,但属于无息负债,且因客户需要支付管理费用,反倒变成一种负成本的资金;这些浮存金是一种巨大的诱惑,也存在极大的潜能;对于普通人来说,大概率属于可望不可及的范畴。

  作为巴神的偶像兼导师的戴维森,1929年7月,也就是大萧条的前夕,做空美国无线电;这个时间点应该是很不错了,基本是大崩溃前夕的高位,戴维斯在股票上涨超过百倍的时候做空,结果依然是爆仓。永远需要记住:高估之后可能更高估,低谷之后可能还有暴跌;市场先生的出价只能被利用,无法被预测。

  关于杠杆,我觉得可以适当补充一下,彼时的美股是8-10%的保证金交易,也就是说超过10倍的杠杆。这与A股的融资融券是不一样的;当然,假如已经使用了杠杆,不建议在到了极限情况下才采取措施,动态担保比是一定要有的;普通户与信用户以及担保品与信用一定要有更高要求的规划。

  对于A股的普通网民来说,一定是不适合用杠杆的,本身9成以上的股民在股市中就赚不到钱,再使用杠杆,只会把投资业绩放大(直白一点叫死的更快);巴神在认为确认性100%的事情的时候,也会用杠杆。印象中老戴维斯等牛人,在极端情况下,也部分使用杠杆。

  5、鸡蛋里挑骨头

  作为巴芒演义中该有的二号中主人公,感觉整本书给予芒格的篇幅略少了点。

  巴神的时间与精力基本都专注在了投资事业,对于在家庭、生活、子女等各个方面其实都挺遗憾的。相比而言,芒格无论在投资,在家庭,在子女教育等各方面都碾压巴神,对于普通的劳苦大众来说,可能更具有借鉴意义。

  手1,读了超过10遍,这一本《巴芒演义》,我相信也一定会是被翻阅次数非常多的一本书。

  2020.4.25
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